新宝策略科技股暴跌？高盛发出新预警，华尔街大鳄转向，巨额资金押注中国

7月8日的首尔交易所，估计不少交易员盯着屏幕半天没缓过神。当天韩国综指收跌5.35%，KOSPI 200期货盘中触发临时停牌，算上6月创下的9385.59点高点，累计回撤已经到了22.79%，正式跌入技术性熊市。

更魔幻的是前一天刚交完季报的三星电子，开盘直接砸了6.25%。它这季度营业利润89.4万亿韩元，换算成人民币差不多4700亿，同比涨了1810%，也就是19倍多，单季盈利比英伟达上一季度还高，SK海力士作为同赛道龙头，利润同样处在历史高位。结果赚得最猛的一期财报发出来，领涨了两年的两大芯片支柱反而带头跌，韩国散户重仓的杠杆芯片ETF，单日跌幅普遍超过12%。

市场当前的定价逻辑已经不单纯对应当期盈利，而是前置反映了对未来景气持续性的担忧。这波全球AI半导体的行情，本质上是微软、谷歌、Meta这几家美国科技巨头每年砸上万亿美元的资本开支——也就是建数据中心、买算力卡花的钱——硬托起来的，目前AI应用端还没跑出能覆盖这笔投入的商业回报，一旦巨头资本开支出现放缓信号，上游存储、代工的订单弹性立刻会往下掉。韩国本地市场的结构也放大了跌幅：散户普遍通过2-3倍杠杆的芯片ETF重仓，外资今年已经累计抛售逾千亿美元韩国本地股，外资撤退和散户杠杆平仓撞在一起，连锁踩踏就出来了。韩国财政部连夜开会，监管层自己都点名，半导体板块在指数里权重太高，一跌就带崩整个大盘。

就在这节骨眼，高盛那份名为《Trading Strategy: Long the Chinese AI Value Chain》的报告在华尔街传开了，Louis Miller团队直接给全球客户递了话：可以平仓韩国的AI仓位了，转过来买中国的。报告发的同一天，恒生中国企业指数涨了近3%，是今年以来最大单日涨幅，整个7月上旬恒指系列是亚洲主要基准里表现最好的，两个市场的走势分化，和这份报告的指向对得上。

高盛在报告里给了三个看多的依据，全是摆数据的。第一个是估值错配：2022年底AI浪潮起来到现在，全球AI相关股票一共多了34万亿美元的市值，中国企业占了全球AI相关收入的16%，但市值占比才10%，全球共同基金里中国科技股的配置比例只有1.2%——相当于同类资产里别人都快满仓了，中国这边还空着大半。高盛提了一嘴，中国AI资产的估值较实际产业预期低50%-100%，收入占比和市值占比的剪刀差摆了快两年，现在是机构调仓的窗口。

第二个是产业链的结构差异。美国走的是大模型单点突破的路线，韩国就靠存储芯片一条腿吃饭，中国是全产业链有本土化布局：算力基建未来5年规划投2万亿，光模块、液冷、底层半导体、落地场景都有覆盖，长鑫存储前几天科创板IPO过了会，高盛估它2026年营收能超500亿美元，是2023年的6倍，这批没被充分定价的底层设施，是大资金眼里的新核心资产。

第三个是当下的催化剂。国内5月芯片出口额同比涨了111%，整体出口涨了19.4%，AI硬件的需求是用订单实打实验证的过的。最近国内主要交易所还在密集调整指数，把更多AI和半导体领域的公司纳进成分股，被动跟踪指数的资金会自然往战略科技领域流。高盛自己还做了个中国AI价值链的选股篮子，排序是电力、半导体、基建、大模型、应用，优先级明显放在能兑现业绩的硬件端，不是光炒大模型故事。